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想买神奇公式基金?看热闹不如找门道

发表日期:2019-05-06 06:55????来源:中国基金报????关注指数:

中国基金报记者 方丽

投资大师乔尔·格林布拉特曾提出一个“神奇公式”的投资策略,用一个比较简单且行之有效的投资方法选股。据神奇公式网站显示,统计2005年5月至今,沪深300和上证综指的年化收益率分别为11%和7%,而神奇公式指数的年化收益率则达到23%。这一公式真的有这么神奇么?背后又有哪些风险?中国基金报记者发现,目前先锋基金、中邮基金、华宝基金等有推出涉及用神奇公式选股的基金产品,历史业绩表现尚可。基金分析师认为,“神奇公式”选股类似一个“Smart Beta”,方式存在科学性,但不同的投资人使用这一公式可能有不同的操作和结果,还得注意背后风险。

神奇公式是什么?

“神奇公式”来自投资大师乔尔·格林布拉特所着的《股市稳赚》,全球销量超50万畅销书,其核心思想是“用便宜的价格买优质的公司”,格上财富专户资管部张婷表示,神奇公式意在选出性价比最高的高质量公司,主要用ROC及EY指标对上市公司进行选择,这两个指标分别为:息税前利润/(净运营资本+固定资产)、息税前利润/企业市值。从历史回测来看,不管是在A股还是海外权益市场,都比指数获得了相当不错的超额收益。这类基金和量化增强或smart贝塔基金性质是一样的,差异在于超额收益的大小,普通投资者确实是可以选择这类基金。

神奇公式基金有哪些?

目前公募基金中已经出现一些基金采取“神奇公式”的方法做投资。据中国基金报记者了解,华宝、中邮、先锋等公司就有此类产品。

较受到市场关注的是中邮中证价值回报量化策略指数型发起式基金,该基金跟踪的中证价值回报量化策略指数由中邮创业基金定制开发,我们可以从招募说明书来了解它具体是如何选股的:第一是根据上市公司最新财务报告的合并报表数据,对股票池中股票提取或计算如下财务数据:应收账款、其他应收款、预付账款、存货、无息流动负债、 固定资产、其他权益工具、带息债务、少数股东权益、总市值,并对数据缺失的股票进行处理;第二是根据上述财务数据计算资本收益率(ROC)和股票收益率(EY);第三对上述两个指标按如下规则进行排序:先对ROC的倒数进行升序排列,再对其中为负的部分进行降序排列,得到每只股票的 ROC 排名;对 EY 进行降序排列,得到每只股票的 EY 排名;对 ROC 排名和 EY 排名之和进行升序排列,得到最后的综合排名;选取综合排名前 80 的股票构成中证价值回报量化策略指数样本股。

从实际效果来看,中邮中证价值回报量化基金成立于去年11月29日,成立以来收益达到16.65%。

华宝标普中国A股质量价值基金也是属于神奇公式基金。根据公司的宣传,该基金挑选全市场中比较优质的上市公司,然后再从优质企业中挑选估值相对便宜的股票,形成投资组合。该基金成立于1月24日,目前收益为4%。

据公开信息显示,先锋基金旗下的两只混合型基金先锋聚元和先锋聚利也属于“神奇公式”基金,这两只基金表现也可圈可点,如先锋聚元,2017年11月17日成立,成立以来的收益为11.58%。据悉,该基金定量分析就会考虑三大指标,第一是成长性指标,主要看主营业务收入增长率、净利润增长率等;第二是财务指标,主要看毛利率、营业利润率、净利率、净资产收益率、经营活动净收益/利润总额等;第三是估值指标,主要看市盈率(PE)、市盈率相对盈利增长比率(PEG)、市销率(PS)和总市值等,相对来说,是对“神奇公式”选股方法做了一些修改。

据记者了解,目前也有一些基金公司对此类基金有兴趣,也在研究或者计划发行。

究竟如何筛选?

投资者布局这类基金时,也需要注意看基金业绩和潜在风险。

好买基金研究中心研究员黄曦漪表示,神奇公式本质上与PB-ROE策略类似,基本都是以选取“被低估的好公司”为核心,只是在具体财务数据的选取上略有差异,神奇公式是通过ROC和EY来进行选股。此类方法从中长期看能够为投资者带来较为稳健的回报,但由于筛选出的股票相对偏中盘价值股,存在一定的风格暴露风险,如在2018年下跌了30%左右,跑输了更偏大盘风格的沪深300。

张婷表示,这个公式意思是选出又好又便宜的公司,用ROC指标来衡量“质量好”,用EY指标来衡量“便宜”,可以看成是多因子选股的一种,通过移植到A股市场上,回测结果显示,相对沪深300以及中证500,超额收益很高,有一定的效果,但是随着越来越多的人运用,效果会慢慢减弱。

“对于普通投资者而言,确实是可以选择这类基金,从而获得相比基准指数更高的超额收益。”张婷表示,这类基金可以看成是聪明的贝塔,如果做成指数类基金,则在熊市中仍然会回撤较大,在牛市和震荡市表现较好。投资者需要注意的是,只要是量化类策略,策略总会有有效期,在策略的效应逐渐减弱之后,如何进行优化,保持超额收益,就会变得至关重要,因此,布局此类基金时,需要看一下基金经理量化选股的能力,是否能够保持超额收益。

另一方面,投资者对此类基金收益预期不宜过高,低估值的公司价值回归需要一个过程,一般来说持有半年、一年却想有年化20%的收益,难度非常大,因此参与此类基金要有至少2~3年的投资期限,另外还要关注基金调整样本股的周期,以此观察基金经理优化模型的能力。

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